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- 中国创纪录的贸易盈余使存款余额和M2激增。这正是中国制造业实力底气的有力明证。但这种比较优势也意味着中国出口一直是疫情期间支撑经济的擎天一柱。美联储的紧缩政策正压制着美国内需，由此影响了中国制造业和出口的势头。因此，尽管大国重启，大宗、能源和股市却表现平平。
- 疫情期间，中国家庭的杠杆率激增，如今进一步加杠杆的空间已有限。这恰恰解释了缘何贷款增速滞后于货币增长，而“报复性消费”如昙花一现。此外，消费在中国经济中的比重殊为有限，因此，橘生淮南，水土异也，海外的复苏经验无法轻易移植适用——这与共识对于复苏的认知相悖。
- 若美国能躲过衰退，中国制造业和出口势将关山横越。工业利润增速触底，中美消费者信心并肩回暖都暗示着此种情景的可能性正稳步上升。如是，经济全面复苏尚需时日，风险资产也终将有所表现。否则，若美国衰退，市场将先下行，但随后央行很可能会进一步宽松以助力复苏——一如2014年至2015年间所见那般。无论以上两场景哪一个最终出现，此刻都必须屏息凝神，咬定青山。
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- 结售汇顺差同比增长位于数据历史新低，贸易盈余目前并未完全转化为人民币流动性，但此本币流动性转化不日将至。这个现象阐释了2022年创纪录的贸易盈余和股市的分道扬镳，也为未来市场的修复埋下了流动性的伏笔。
- 人民币隐含波动率和交易员的美元仓位水平尚未有强烈的交易信号，而北向买盘在近期止步不前。经济复苏的图景正渐次展开。稍安勿躁，静待时机。
继续阅读“洪灝：从贸易盈余到市场复苏”
- 恒指涨势于22,700点停滞不前，与我们于2022年10月底设定的23,000点目标，以及22,500点850周期线仅一步之遥。
- 历经约三个月50%的大涨，获利了结的冲动难以忽略。在岸市场尚未对中国PMI重回扩张区间完全云合风应。
- 但，一如我们的领先指标、指数估值和中国市场市值所昭示的那样，我们于2022年10月底捕捉到的的市场底部确乎是一个长期转折点。
继续阅读“洪灝：是死猫跳，还是牛回头？”
- 共识过分关注和解读春节数据，其实是不得要领。数据好就是复苏，数据差就是更多的刺激。其实，央行资产负债表的扩张早已预示经济周期回暖。
- 数据真空之际，一场投机鏖战拉开序幕。中国的超额储蓄被共识视作极度风险厌恶的迹象，但在我们看来，其实是春季攻势的动力引擎。
- 磨砺以须，继续看多做多。
继续阅读“洪灝：超额储蓄加油春季行情”
